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　南京微創(chuàng)醫(yī)學(xué)科技股份有限公司（下稱南微醫(yī)學(xué)）有望圓夢(mèng)科創(chuàng)板，其在6月17日召開(kāi)的科創(chuàng)板上市委第4次審議會(huì)議中獲得通過(guò)。

　　這家成立于2000年的醫(yī)療器械公司并不是資本市場(chǎng)“新兵”。該公司曾在2015年12月掛牌新三板，但半年后便于2016年6月摘牌；隨后又在2017年先后兩次提交IPO意圖登陸上交所主板，然而到了2018年3月份，證監(jiān)會(huì)公布的IPO終止審查企業(yè)名單中，南微醫(yī)學(xué)赫然在列。隨后橫空出世的科創(chuàng)板，再次為其筑起上市之路，并有可能不久即可實(shí)現(xiàn)上市。

　　南微醫(yī)學(xué)主要從事微創(chuàng)醫(yī)療器械的研發(fā)、制造和銷售，目前形成以內(nèi)鏡診療、腫瘤消融、光學(xué)相干斷層掃描成像（OCT）三大技術(shù)平臺(tái)為主的系列產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，南微醫(yī)學(xué)2016年至2018年?duì)I收分別為4.14億元、6.41億元、9.22億元，凈利潤(rùn)分別為-3645萬(wàn)元、1.01億元、1.93億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為57.51%、60.75%、64.01%，保持持續(xù)增長(zhǎng)。

　　相較同行而言，境外市場(chǎng)對(duì)南微醫(yī)學(xué)業(yè)績(jī)作出較大貢獻(xiàn)。2016年至2018年，公司境外銷售收入占主營(yíng)收入比重分別為40.95%、44.77%和44.70%，產(chǎn)品銷售包括美國(guó)、歐洲、加拿大和澳大利亞等。但隨著外部貿(mào)易環(huán)境變化和匯率波動(dòng)，這將給公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　在研發(fā)投入方面，與此前生物醫(yī)藥行業(yè)首家過(guò)會(huì)的微芯生物超過(guò)50%的比重相比，南微醫(yī)學(xué)則要顯得十分吝嗇，依然患有輕研發(fā)重銷售的行業(yè)通病。數(shù)據(jù)顯示，該公司2016年至2018年研發(fā)費(fèi)用分別約為1780萬(wàn)元、3787萬(wàn)元、4912萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例為4.30%、5.91%、5.33%，低于樂(lè)普醫(yī)療(21.500, 0.00, 0.00%)與和佳股份(5.190, 0.00, 0.00%)等可比同行。


　　南微醫(yī)學(xué)研發(fā)和銷售費(fèi)用情況（萬(wàn)元 %）資料來(lái)源：招股書(shū) 界面新聞研究部

　　銷售費(fèi)用方面，最近三年南微醫(yī)學(xué)從2016年的6877萬(wàn)元增長(zhǎng)至去年的1.85億元，幾乎是同期研發(fā)費(fèi)用的3倍多，占營(yíng)收的比重則從16.60%持續(xù)增長(zhǎng)至20.08%，高于可比同行平均值。這背后則是公司經(jīng)銷商和覆蓋機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)，截至去年底公司共有國(guó)內(nèi)外經(jīng)銷商416家，覆蓋國(guó)內(nèi)2900多家醫(yī)院。

　　由于行業(yè)普遍存在的潛規(guī)則，持續(xù)增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)南微醫(yī)學(xué)的爭(zhēng)議，實(shí)際上這也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥醫(yī)療類企業(yè)問(wèn)詢的重點(diǎn)。南微醫(yī)學(xué)也不例外，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在2017年的反饋意見(jiàn)中就直截了當(dāng)?shù)刭|(zhì)問(wèn)公司是否存在商業(yè)賄賂的行為。在此次科創(chuàng)板上市委的問(wèn)詢中，市場(chǎng)推廣費(fèi)用和銷售傭金成為重點(diǎn)關(guān)注科目。

　　數(shù)據(jù)顯示，南微醫(yī)學(xué)的市場(chǎng)推廣費(fèi)從2016年的1743萬(wàn)元增長(zhǎng)至去年的4316萬(wàn)元，同行中并不常見(jiàn)的銷售傭金更是從2016年的344萬(wàn)元暴增至去年的2066萬(wàn)元。對(duì)此科創(chuàng)板上市委要求公司披露具體情況，并直接發(fā)問(wèn)是否存在向參會(huì)人員直接給付現(xiàn)金或報(bào)銷的行為，是否存在違反相關(guān)法律法規(guī)的行為，是否制定關(guān)于商業(yè)賄賂方面的內(nèi)部制度及執(zhí)行情況。

　　此外，2018年在藥品領(lǐng)域全面推行的兩票制對(duì)南微醫(yī)學(xué)銷售模式的影響也引發(fā)關(guān)注。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，高值耗材領(lǐng)域?qū)嵤﹥善敝疲踔潦羌胁少?gòu)或不可避免。

　　目前，南微醫(yī)學(xué)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)以經(jīng)銷為主、直銷為輔，在美國(guó)以直銷為主，在歐洲則直銷和經(jīng)銷共存，經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)收入占比最近三年穩(wěn)定在73%左右。截止2019年4月，公司產(chǎn)品覆蓋的區(qū)域中僅有安徽、陜西、青海、山西、福建五省存在部分公立醫(yī)院試行兩票制，未來(lái)各省或?qū)⒗^續(xù)結(jié)合自身情況推行兩票制。

　　在對(duì)科創(chuàng)板上市委的問(wèn)詢回復(fù)中，南微醫(yī)學(xué)稱，兩票制的實(shí)施將會(huì)影響公司銷售模式，產(chǎn)品推廣方式將從以經(jīng)銷商推廣方式為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨尽⒔?jīng)銷商和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)推廣相結(jié)合的方式。同時(shí)也會(huì)對(duì)銷售費(fèi)用帶來(lái)影響，通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在實(shí)行兩票制的省份因兩票制而增加的銷售費(fèi)用占兩票制下的收入金額比例較高。

　　南微醫(yī)學(xué)解釋稱，在兩票制推行之前，公司市場(chǎng)推廣、醫(yī)院開(kāi)發(fā)、臨床和售后服務(wù)等工作主要由專業(yè)的醫(yī)療器械經(jīng)銷商完成，而在兩票制實(shí)施之后，由于流通企業(yè)僅提供集中配送服務(wù)，公司將市場(chǎng)推廣服務(wù)外包給相應(yīng)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)而新增的銷售費(fèi)用所致。此外，兩票制推行后，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格將會(huì)提高，營(yíng)收隨之增長(zhǎng)，公司稅負(fù)也將有所增加。

　　不過(guò)對(duì)于南微醫(yī)學(xué)的回復(fù)，科創(chuàng)板上市委似乎并不滿意，其在6月17日的審核會(huì)議中再次提出，要求南微醫(yī)學(xué)將兩票制影響的風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)銷模式的風(fēng)險(xiǎn)合并，并進(jìn)一步說(shuō)明在兩票制下可能對(duì)原有經(jīng)銷模式造成的影響。

　　除了銷售費(fèi)用，南微醫(yī)學(xué)長(zhǎng)期處于無(wú)實(shí)控人和控股股東的狀態(tài)也為外界和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注。據(jù)招股書(shū)，在2016年公司發(fā)生增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，南微醫(yī)學(xué)前三大股東為微創(chuàng)咨詢、中科招商和Huakang，分別持股32.15%、30.18%和20.52%。公司稱不存在控股股東和實(shí)控人，科創(chuàng)板上市委也要求公司對(duì)具體依據(jù)作出說(shuō)明。


　　南微醫(yī)學(xué)表示，公司股權(quán)比例集中于前三大股東，但任何單一股東所持表決權(quán)均不足1/3，除隆曉輝及其控制的微創(chuàng)咨詢外，其他股東之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系，不存在對(duì)股東大會(huì)特別決議擁有否決權(quán)的情形，任何單一股東均無(wú)法控制股東大會(huì)從而實(shí)際控制公司。南微醫(yī)學(xué)也提示到，由于公司前三大股東持股比例較為接近，存在因主要股東比例變動(dòng)而導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)的可能，可能對(duì)公司正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　值得注意的是，南微醫(yī)學(xué)目前還涉及兩起專利訴訟事項(xiàng)。波士頓科學(xué)和波科儀器分別以南微醫(yī)學(xué)及其子公司MTE產(chǎn)品侵犯其專利為由將相關(guān)企業(yè)告上法庭，目前該案尚未判決，公司面臨著最終被認(rèn)定侵犯涉案專利權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)波士頓科學(xué)部分專利訴訟存在進(jìn)一步擴(kuò)展到日本、澳大利亞和加拿大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如最終被認(rèn)定侵犯涉案專利權(quán)，南微醫(yī)學(xué)預(yù)計(jì)的賠償金額區(qū)間為2540萬(wàn)元至4363萬(wàn)元之間，占公司2018年?duì)I收的比例為2.75%至4.73%之間，占凈利潤(rùn)的比例為12.49%至21.45%之間，對(duì)凈利潤(rùn)影響明顯。這也引發(fā)科創(chuàng)板上市委關(guān)注，其在審核意見(jiàn)中要求公司說(shuō)明涉案的爭(zhēng)議或糾紛是否會(huì)擴(kuò)大到公司核心技術(shù)人員。