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化工廠污水處理
2019-06-19
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主要觀點
行情回顧。5月份，甲醇(2383, 31.00, 1.32%)現貨市場基本面依舊無明顯改善，期貨主力合約MA909繼續維持區間震蕩。截至2019年5月31日，甲醇期貨主力合約收盤價報2405元/噸，當月漲7元/噸，月漲幅0.29%；成交量1718462手，當月增501042手；持倉量1348254手，當月減110938手；PP-3MA價差100，當月減488。
現貨市場情況。5月份，內地甲醇市場重心逐步上移，月底心態略有走空，剛需采購為主；沿海甲醇市場隨期貨市場區間震蕩，波動劇烈，漲多跌少，月末稍有回落。江蘇港口與內地價差震蕩收窄，尚無套利空間；內外價差先走擴后收窄，當前進口利潤空間依然較窄；CFR中國主港與CFR東南亞價差持續走弱，轉口套利空間較窄。
基本面分析。供給端上，5月份，國內動力煤(600, 6.00, 1.01%)價格維持高位，天然氣價格先跌后漲，國內甲醇生產企業利潤有所攀升，但月末出現小幅下滑，煤制甲醇依然呈虧損之態，天然氣制甲醇利潤尚可。西北主產區甲醇裝置檢修與復產兼而有之，國內甲醇生產企業開工率震蕩下行，但較4月末略有提升，當前已步入歷史正常區間。6月份，甲醇開工率或先升后降，供應端或在月末有所改善。
需求端上，5月份，多套MTO/P裝置停車令國內甲醇制烯烴裝置平均開工率逐步下降，月末有所回升。截至5月30日，國內甲醇制烯烴開工率為74.98%，當月下降11.47個百分點。傳統下游仍以剛需為主，甲醛雖有回暖，但安檢力度不減，醋酸表現尚可，其他下游略顯低迷。
庫存端上，5月份，進口貨源到港量增加，集中排隊卸貨，下游工廠庫存得以累積，當月增5.02萬噸。6月份，伊朗及非伊朗貨源仍源源不斷，庫存壓力猶存，去庫節奏不甚樂觀。5月份，內地庫存隨主產區裝置動態及下游需求變化而波動，當月小幅提高0.9萬噸。6月份前半月，供應端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振，下旬，裝置檢修體量高于復產體量，有望為去庫提供助力。
基差分析。5月份，江蘇港口與主力合約基差震蕩小幅走強。截至2019年5月31日，江蘇港口與主力合約基差-98，當月走強24，現貨依然貼水期貨，對期價的支撐作用較弱。
后市展望與策略建議。就目前基本面而言，庫存高企難以去化仍為甲醇持續震蕩，難以突破區間的主要阻力。6月份前半月，甲醇裝置復產體量高于檢修體量，供應端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振。6月下旬，裝置檢修體量高于復產體量，供應端有望在月末出現改善，為去庫提供助力。但需要注意的是，5月末，油價在多重因素作用下連續深跌，一方面令能化板塊降溫，另一方面，令油制烯烴成本下降，MTO/P利潤再度面臨挑戰，甲醇承壓。綜合而言，短期內甲醇基本面難有有效改善，加之油價大跌，甲醇或維持震蕩偏弱態勢，關注能否跌破2300一線。
一、行情回顧
5月份，甲醇現貨市場基本面依舊無明顯改善，期貨主力合約MA909繼續維持區間震蕩。截至2019年5月31日，甲醇期貨主力合約收盤價報2405元/噸，當月漲7元/噸，月漲幅0.29%；成交量1718462手，當月增501042手；持倉量1348254手，當月減110938手；PP-3MA價差100，當月減488。
圖1 甲醇活躍合約收盤價（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖2 甲醇活躍合約成交量與持倉量（手）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖3 月差（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖4 PP-3MA價差（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
二、現貨市場情況
5月份，內地甲醇市場重心逐步上移，月底心態略有走空，剛需采購為主。五一節后，部分下游積極補貨，市場信心逐步重建，成交順利，中旬部分地區有觀望情緒，但下旬買氣充足，新單繼續上移。整體而言，月內局部供給偏緊，整體成交順利。分地區來看：西北主產區檢修與復產并存，整體成交順利，出貨平穩。關中地區穩中有升，成交順利。魯北地區出貨情況不一，貿易商局部心態松動，下游按需采購；魯南地區下游有抵觸情緒，出貨一般。
5月份，沿海甲醇市場隨期貨市場區間震蕩，波動劇烈，漲多跌少，月末稍有回落。月初，在內地市場止跌企穩反彈以及節后補庫需求的推動下，市場重心上移，大單成交尚可，后業者心態暫穩，謹慎追高，拉漲動力不足，現貨放量較為一般。中旬，部分有貨者隨行降價甩貨避險，后期貨再度攀升與內地氣氛好轉對沿海市場形成支撐，有貨者抗跌情緒較濃，持貨商再度拉高排貨，但買盤依舊較為謹慎，逢低補貨需求以及換貨需求皆存，低端大單現貨成交相對較好。下旬，期貨持續沖高及內地積極推漲令報盤再度上行，但買方對高價抵觸情緒較濃，高價現貨無量空漲，隨著期貨深入下探，持貨商隨行就市，讓利排貨，價格回落，市場觀望情緒濃厚，成交放量不足。
5月份，江蘇港口與內地價差震蕩收窄，尚無套利空間；內外價差先走擴后收窄，當前進口利潤空間依然較窄；CFR中國主港與CFR東南亞價差持續走弱，轉口套利空間較窄。
圖5 國際現貨中間價（美元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖6 國內現貨市場價（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖7 CFR中國與CFR東南亞價差（美元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖8 CFR中國與FOB美國價差（美元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖9 港口與內地價差（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖10 內外盤價差（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
三、基本面分析
（一）上游價格及供給情況
5月份，國內動力煤價格維持在545元/噸的高位，天然氣價格先跌后漲。截至5月31日，四川LNG到貨價報3925元/噸，當月漲75元/噸，管道氣門站價維持在1.53元/立方米不變。當月，國內甲醇生產企業利潤有所攀升，但月末出現小幅下滑，煤制甲醇依然呈虧損之態，天然氣制甲醇利潤尚可。
5月份，西北主產區甲醇裝置檢修與復產兼而有之，國內甲醇生產企業開工率震蕩下行，但較4月末略有提升。截至5月30日，國內甲醇開工率為66.65%，當月漲0.13個百分點，同比下降2.96個百分點。當前，甲醇開工率已步入歷史正常區間。6月份，神木化學（40+20萬噸/年）兩套裝置計劃于當月上旬和下旬相繼檢修，月末，兗礦榆林（60萬噸/年）、咸陽化學（60萬噸/年）以及陜西渭化（60萬噸/年）裝置亦有檢修計劃。此外，河北華豐（15萬噸/年）裝置計劃月初恢復運行，上海焦化（100萬噸/年）與貴州金赤（30萬噸/年）裝置或在月中重啟。因此，甲醇開工率或先升后降，供應端或在月末有所改善。
表1 國內甲醇生產企業開工率（%）
圖11 國內動力煤與甲醇價格（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖12 焦炭(2072, 23.00, 1.12%)期貨與甲醇期貨收盤價（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖13 國內天然氣與甲醇價格（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖14 IPE天然氣期貨與甲醇期貨收盤價
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖15 國內甲醇生產利潤（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖16 國內甲醇開工率（%）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
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5月份，多套MTO/P裝置停車令國內甲醇制烯烴裝置平均開工率逐步下降，月末有所回升。月初，神華寧煤MTP裝置停車檢修；月中，青海鹽湖MTO裝置因原料甲醇停車而停車，且部分裝置負荷降低；下旬，陜西蒲城MTO裝置亦停車檢修；月末，寧煤一套MTP裝置重啟，開工率有所回升。截至5月30日，國內甲醇制烯烴開工率為74.98%，當月下降11.47個百分點。
表2 甲醇制烯烴裝置開工率（%）
傳統下游方面，甲醛部分裝置負荷逐步提升，開工率有所提高，處于年內高位。醋酸開工率先升后降，處于年內中位水平。二甲醚開工率上下波動，MTBE開工率先降后升，DMF開工率有所下滑，三者當前開工率均處于年內中低位水平。綜合而言，傳統下游仍以剛需為主，甲醛雖有回暖，但安檢力度不減，醋酸表現尚可，其他下游略顯低迷。
表3 傳統下游開工率（%）
圖17 山東甲醛利潤（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖18 江蘇醋酸利潤（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖19 河南二甲醚利潤（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖20 傳統下游開工率（%）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
（三）港口及內地庫存情況
5月份，進口貨源到港量增加，集中排隊卸貨，下游工廠庫存得以累積。相比而言，華南地區需求相對穩定，貨源偏緊，價格較高，因此，抵達至華東地區的船貨常有改港卸貨至華南的現象。截止5月29日，港口總庫存81.80萬噸，當月增5.02萬噸，雖處于年內中低位水平，但大幅高于往年同期37.20萬噸。6月份，伊朗及非伊朗貨源仍源源不斷，庫存壓力猶存，去庫節奏不甚樂觀。
5月份，內地庫存隨主產區裝置動態及下游需求變化而波動，較上月變化不大。截止5月29日，內地總庫存32.41萬噸，當月小幅提高0.9萬噸，處于年內中高位水平，同比大幅增加21.85萬噸。6月份前半月，供應端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振，下旬，裝置檢修體量高于復產體量，有望為去庫提供助力。
表4 港口及內地庫存一周數據（萬噸）
圖21 國內港口庫存（萬噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖22 國內港口總庫存季節性趨勢（萬噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖23 國內內地庫存（萬噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖24 國內內地總庫存季節性趨勢（萬噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
四、基差分析
5月份，江蘇港口與主力合約基差震蕩小幅走強。截至2019年5月31日，江蘇港口與主力合約基差-98，當月走強24，現貨依然貼水期貨，對期價的支撐作用較弱。
圖25 江蘇市場與活躍合約基差（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
圖26 江蘇市場與期貨市場基差（元/噸）
數據來源：Wind、國都期貨研究所
五、后市展望與策略建議
就目前基本面而言，庫存高企難以去化仍為甲醇持續震蕩，難以突破區間的主要阻力。6月份前半月，甲醇裝置復產體量高于檢修體量，供應端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振。6月下旬，裝置檢修體量高于復產體量，供應端有望在月末出現改善，為去庫提供助力。但需要注意的是，5月末，油價在多重因素作用下連續深跌，一方面令能化板塊降溫，另一方面，令油制烯烴成本下降，MTO/P利潤再度面臨挑戰，甲醇承壓。綜合而言，短期內甲醇基本面難有有效改善，加之油價大跌，甲醇或維持震蕩偏弱態勢，關注能否跌破2300一線。
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