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化工廠污水處理
2019-06-19
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主要觀點(diǎn)
行情回顧。5月份，甲醇(2383, 31.00, 1.32%)現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面依舊無明顯改善，期貨主力合約MA909繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。截至2019年5月31日，甲醇期貨主力合約收盤價(jià)報(bào)2405元/噸，當(dāng)月漲7元/噸，月漲幅0.29%；成交量1718462手，當(dāng)月增501042手；持倉量1348254手，當(dāng)月減110938手；PP-3MA價(jià)差100，當(dāng)月減488。
現(xiàn)貨市場(chǎng)情況。5月份，內(nèi)地甲醇市場(chǎng)重心逐步上移，月底心態(tài)略有走空，剛需采購為主；沿海甲醇市場(chǎng)隨期貨市場(chǎng)區(qū)間震蕩，波動(dòng)劇烈，漲多跌少，月末稍有回落。江蘇港口與內(nèi)地價(jià)差震蕩收窄，尚無套利空間；內(nèi)外價(jià)差先走擴(kuò)后收窄，當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)空間依然較窄；CFR中國(guó)主港與CFR東南亞價(jià)差持續(xù)走弱，轉(zhuǎn)口套利空間較窄。
基本面分析。供給端上，5月份，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤(600, 6.00, 1.01%)價(jià)格維持高位，天然氣價(jià)格先跌后漲，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所攀升，但月末出現(xiàn)小幅下滑，煤制甲醇依然呈虧損之態(tài)，天然氣制甲醇利潤(rùn)尚可。西北主產(chǎn)區(qū)甲醇裝置檢修與復(fù)產(chǎn)兼而有之，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率震蕩下行，但較4月末略有提升，當(dāng)前已步入歷史正常區(qū)間。6月份，甲醇開工率或先升后降，供應(yīng)端或在月末有所改善。
需求端上，5月份，多套MTO/P裝置停車令國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開工率逐步下降，月末有所回升。截至5月30日，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴開工率為74.98%，當(dāng)月下降11.47個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)下游仍以剛需為主，甲醛雖有回暖，但安檢力度不減，醋酸表現(xiàn)尚可，其他下游略顯低迷。
庫存端上，5月份，進(jìn)口貨源到港量增加，集中排隊(duì)卸貨，下游工廠庫存得以累積，當(dāng)月增5.02萬噸。6月份，伊朗及非伊朗貨源仍源源不斷，庫存壓力猶存，去庫節(jié)奏不甚樂觀。5月份，內(nèi)地庫存隨主產(chǎn)區(qū)裝置動(dòng)態(tài)及下游需求變化而波動(dòng)，當(dāng)月小幅提高0.9萬噸。6月份前半月，供應(yīng)端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振，下旬，裝置檢修體量高于復(fù)產(chǎn)體量，有望為去庫提供助力。
基差分析。5月份，江蘇港口與主力合約基差震蕩小幅走強(qiáng)。截至2019年5月31日，江蘇港口與主力合約基差-98，當(dāng)月走強(qiáng)24，現(xiàn)貨依然貼水期貨，對(duì)期價(jià)的支撐作用較弱。
后市展望與策略建議。就目前基本面而言，庫存高企難以去化仍為甲醇持續(xù)震蕩，難以突破區(qū)間的主要阻力。6月份前半月，甲醇裝置復(fù)產(chǎn)體量高于檢修體量，供應(yīng)端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振。6月下旬，裝置檢修體量高于復(fù)產(chǎn)體量，供應(yīng)端有望在月末出現(xiàn)改善，為去庫提供助力。但需要注意的是，5月末，油價(jià)在多重因素作用下連續(xù)深跌，一方面令能化板塊降溫，另一方面，令油制烯烴成本下降，MTO/P利潤(rùn)再度面臨挑戰(zhàn)，甲醇承壓。綜合而言，短期內(nèi)甲醇基本面難有有效改善，加之油價(jià)大跌，甲醇或維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，關(guān)注能否跌破2300一線。
一、行情回顧
5月份，甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面依舊無明顯改善，期貨主力合約MA909繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。截至2019年5月31日，甲醇期貨主力合約收盤價(jià)報(bào)2405元/噸，當(dāng)月漲7元/噸，月漲幅0.29%；成交量1718462手，當(dāng)月增501042手；持倉量1348254手，當(dāng)月減110938手；PP-3MA價(jià)差100，當(dāng)月減488。
圖1 甲醇活躍合約收盤價(jià)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖2 甲醇活躍合約成交量與持倉量（手）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖3 月差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖4 PP-3MA價(jià)差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
二、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況
5月份，內(nèi)地甲醇市場(chǎng)重心逐步上移，月底心態(tài)略有走空，剛需采購為主。五一節(jié)后，部分下游積極補(bǔ)貨，市場(chǎng)信心逐步重建，成交順利，中旬部分地區(qū)有觀望情緒，但下旬買氣充足，新單繼續(xù)上移。整體而言，月內(nèi)局部供給偏緊，整體成交順利。分地區(qū)來看：西北主產(chǎn)區(qū)檢修與復(fù)產(chǎn)并存，整體成交順利，出貨平穩(wěn)。關(guān)中地區(qū)穩(wěn)中有升，成交順利。魯北地區(qū)出貨情況不一，貿(mào)易商局部心態(tài)松動(dòng)，下游按需采購；魯南地區(qū)下游有抵觸情緒，出貨一般。
5月份，沿海甲醇市場(chǎng)隨期貨市場(chǎng)區(qū)間震蕩，波動(dòng)劇烈，漲多跌少，月末稍有回落。月初，在內(nèi)地市場(chǎng)止跌企穩(wěn)反彈以及節(jié)后補(bǔ)庫需求的推動(dòng)下，市場(chǎng)重心上移，大單成交尚可，后業(yè)者心態(tài)暫穩(wěn)，謹(jǐn)慎追高，拉漲動(dòng)力不足，現(xiàn)貨放量較為一般。中旬，部分有貨者隨行降價(jià)甩貨避險(xiǎn)，后期貨再度攀升與內(nèi)地氣氛好轉(zhuǎn)對(duì)沿海市場(chǎng)形成支撐，有貨者抗跌情緒較濃，持貨商再度拉高排貨，但買盤依舊較為謹(jǐn)慎，逢低補(bǔ)貨需求以及換貨需求皆存，低端大單現(xiàn)貨成交相對(duì)較好。下旬，期貨持續(xù)沖高及內(nèi)地積極推漲令報(bào)盤再度上行，但買方對(duì)高價(jià)抵觸情緒較濃，高價(jià)現(xiàn)貨無量空漲，隨著期貨深入下探，持貨商隨行就市，讓利排貨，價(jià)格回落，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，成交放量不足。
5月份，江蘇港口與內(nèi)地價(jià)差震蕩收窄，尚無套利空間；內(nèi)外價(jià)差先走擴(kuò)后收窄，當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)空間依然較窄；CFR中國(guó)主港與CFR東南亞價(jià)差持續(xù)走弱，轉(zhuǎn)口套利空間較窄。
圖5 國(guó)際現(xiàn)貨中間價(jià)（美元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖6 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖7 CFR中國(guó)與CFR東南亞價(jià)差（美元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖8 CFR中國(guó)與FOB美國(guó)價(jià)差（美元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖9 港口與內(nèi)地價(jià)差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖10 內(nèi)外盤價(jià)差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
三、基本面分析
?。ㄒ唬┥嫌蝺r(jià)格及供給情況
5月份，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格維持在545元/噸的高位，天然氣價(jià)格先跌后漲。截至5月31日，四川LNG到貨價(jià)報(bào)3925元/噸，當(dāng)月漲75元/噸，管道氣門站價(jià)維持在1.53元/立方米不變。當(dāng)月，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所攀升，但月末出現(xiàn)小幅下滑，煤制甲醇依然呈虧損之態(tài)，天然氣制甲醇利潤(rùn)尚可。
5月份，西北主產(chǎn)區(qū)甲醇裝置檢修與復(fù)產(chǎn)兼而有之，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率震蕩下行，但較4月末略有提升。截至5月30日，國(guó)內(nèi)甲醇開工率為66.65%，當(dāng)月漲0.13個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.96個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前，甲醇開工率已步入歷史正常區(qū)間。6月份，神木化學(xué)（40+20萬噸/年）兩套裝置計(jì)劃于當(dāng)月上旬和下旬相繼檢修，月末，兗礦榆林（60萬噸/年）、咸陽化學(xué)（60萬噸/年）以及陜西渭化（60萬噸/年）裝置亦有檢修計(jì)劃。此外，河北華豐（15萬噸/年）裝置計(jì)劃月初恢復(fù)運(yùn)行，上海焦化（100萬噸/年）與貴州金赤（30萬噸/年）裝置或在月中重啟。因此，甲醇開工率或先升后降，供應(yīng)端或在月末有所改善。
表1 國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率（%）
圖11 國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤與甲醇價(jià)格（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖12 焦炭(2072, 23.00, 1.12%)期貨與甲醇期貨收盤價(jià)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖13 國(guó)內(nèi)天然氣與甲醇價(jià)格（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖14 IPE天然氣期貨與甲醇期貨收盤價(jià)
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖15 國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖16 國(guó)內(nèi)甲醇開工率（%）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
?。ǘ┫掠卫麧?rùn)及開工情況
5月份，多套MTO/P裝置停車令國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開工率逐步下降，月末有所回升。月初，神華寧煤MTP裝置停車檢修；月中，青海鹽湖MTO裝置因原料甲醇停車而停車，且部分裝置負(fù)荷降低；下旬，陜西蒲城MTO裝置亦停車檢修；月末，寧煤一套MTP裝置重啟，開工率有所回升。截至5月30日，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴開工率為74.98%，當(dāng)月下降11.47個(gè)百分點(diǎn)。
表2 甲醇制烯烴裝置開工率（%）
傳統(tǒng)下游方面，甲醛部分裝置負(fù)荷逐步提升，開工率有所提高，處于年內(nèi)高位。醋酸開工率先升后降，處于年內(nèi)中位水平。二甲醚開工率上下波動(dòng)，MTBE開工率先降后升，DMF開工率有所下滑，三者當(dāng)前開工率均處于年內(nèi)中低位水平。綜合而言，傳統(tǒng)下游仍以剛需為主，甲醛雖有回暖，但安檢力度不減，醋酸表現(xiàn)尚可，其他下游略顯低迷。
表3 傳統(tǒng)下游開工率（%）
圖17 山東甲醛利潤(rùn)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖18 江蘇醋酸利潤(rùn)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖19 河南二甲醚利潤(rùn)（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖20 傳統(tǒng)下游開工率（%）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
?。ㄈ└劭诩皟?nèi)地庫存情況
5月份，進(jìn)口貨源到港量增加，集中排隊(duì)卸貨，下游工廠庫存得以累積。相比而言，華南地區(qū)需求相對(duì)穩(wěn)定，貨源偏緊，價(jià)格較高，因此，抵達(dá)至華東地區(qū)的船貨常有改港卸貨至華南的現(xiàn)象。截止5月29日，港口總庫存81.80萬噸，當(dāng)月增5.02萬噸，雖處于年內(nèi)中低位水平，但大幅高于往年同期37.20萬噸。6月份，伊朗及非伊朗貨源仍源源不斷，庫存壓力猶存，去庫節(jié)奏不甚樂觀。
5月份，內(nèi)地庫存隨主產(chǎn)區(qū)裝置動(dòng)態(tài)及下游需求變化而波動(dòng)，較上月變化不大。截止5月29日，內(nèi)地總庫存32.41萬噸，當(dāng)月小幅提高0.9萬噸，處于年內(nèi)中高位水平，同比大幅增加21.85萬噸。6月份前半月，供應(yīng)端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振，下旬，裝置檢修體量高于復(fù)產(chǎn)體量，有望為去庫提供助力。
表4 港口及內(nèi)地庫存一周數(shù)據(jù)（萬噸）
圖21 國(guó)內(nèi)港口庫存（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖22 國(guó)內(nèi)港口總庫存季節(jié)性趨勢(shì)（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖23 國(guó)內(nèi)內(nèi)地庫存（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖24 國(guó)內(nèi)內(nèi)地總庫存季節(jié)性趨勢(shì)（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
四、基差分析
5月份，江蘇港口與主力合約基差震蕩小幅走強(qiáng)。截至2019年5月31日，江蘇港口與主力合約基差-98，當(dāng)月走強(qiáng)24，現(xiàn)貨依然貼水期貨，對(duì)期價(jià)的支撐作用較弱。
圖25 江蘇市場(chǎng)與活躍合約基差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
圖26 江蘇市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)基差（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind、國(guó)都期貨研究所
五、后市展望與策略建議
就目前基本面而言，庫存高企難以去化仍為甲醇持續(xù)震蕩，難以突破區(qū)間的主要阻力。6月份前半月，甲醇裝置復(fù)產(chǎn)體量高于檢修體量，供應(yīng)端壓力不減，庫存去化仍有賴于需求端的提振。6月下旬，裝置檢修體量高于復(fù)產(chǎn)體量，供應(yīng)端有望在月末出現(xiàn)改善，為去庫提供助力。但需要注意的是，5月末，油價(jià)在多重因素作用下連續(xù)深跌，一方面令能化板塊降溫，另一方面，令油制烯烴成本下降，MTO/P利潤(rùn)再度面臨挑戰(zhàn)，甲醇承壓。綜合而言，短期內(nèi)甲醇基本面難有有效改善，加之油價(jià)大跌，甲醇或維持震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，關(guān)注能否跌破2300一線。
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