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科創(chuàng)板1號華興源創(chuàng)，五百多次號稱芯片，但收入占比僅千分之二，涉嫌嚴(yán)重欺騙！

　　來源：放牛塘

　　蘇州華興源創(chuàng)科技股份有限公司是真正的科創(chuàng)板1號企業(yè)，第一家獲得證監(jiān)會注冊批復(fù)，股票代碼688001，將于6月27日網(wǎng)上申購。

　　華興源創(chuàng)自申報科創(chuàng)板后，一直被當(dāng)成主營業(yè)務(wù)是芯片產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)看待，大家都以為它主營業(yè)務(wù)是做半導(dǎo)體檢測設(shè)備的。

　　這是因為華興源創(chuàng)在自家招股說明書（上會稿，下同）中，不遺余力地說半導(dǎo)體檢測設(shè)備是自己主營業(yè)務(wù)，122次提及“半導(dǎo)體”、248次提及“集成電路”、184次提及“芯片”，半導(dǎo)體、集成電路就是傳說中的芯片。

　　在此以前，連放牛塘都以為華興源創(chuàng)是家芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

　　今天在華興源創(chuàng)招股書139頁“按行業(yè)分類的收入情況”中，有個驚人的發(fā)現(xiàn)，2016-2018年，華興源創(chuàng)來自集成電路只有85.25萬元、113.27萬元和385.25萬元，三年合計只有583.77萬元，占總收入的比重只有0.2%。


　　華興源創(chuàng)98%的收入來自平板顯示行業(yè)，那么，它究竟是做什么主營業(yè)務(wù)的呢？

　　首次，華興源創(chuàng)是做機械設(shè)備的，下游是廠家而非消費者。


　　其次，華興源創(chuàng)的機械設(shè)備98%是用于檢測平板顯示是否合格。

　　再次，華興源創(chuàng)用于平板顯示檢測的設(shè)備，主要是檢測顯示屏、觸控屏等設(shè)備是否合格，包括亮度均勻性、點線不良、色斑檢測、電性能等。

　　最后，顯示屏、觸控屏等平板顯示，并不歸為芯片。

　　我們再來看看華興源創(chuàng)的招股說明書，為了把半導(dǎo)體也描述成公司主營業(yè)務(wù)，可謂是不遺余力，在主營業(yè)務(wù)描述、技術(shù)先進(jìn)性說明、應(yīng)用領(lǐng)域分類、行業(yè)風(fēng)險提示等幾十個地方，都把收入占比僅0.2%的集成電路和收入占比98%的平板顯示進(jìn)行并列。

　　比如，“第二節(jié) 概覽”中關(guān)于“發(fā)行人主營業(yè)務(wù)情況”的描述。


　　比如，“第六節(jié) 業(yè)務(wù)與技術(shù)”中關(guān)于“主要產(chǎn)品用途”的描述，總共列了兩項，第一個是“平板顯示檢測設(shè)備用途”，緊接著第二個就是“集成電路測試設(shè)備用途”。


　　比如，“第六節(jié) 業(yè)務(wù)與技術(shù)”中關(guān)于“行業(yè)管理體制及主管部門”的描述，先列“1、平板顯示檢測行業(yè)管理體制”，再列“2、集成電路專用設(shè)備行業(yè)管理體制”，兩者內(nèi)容一樣多。


　　比如，“第六節(jié) 業(yè)務(wù)與技術(shù)”中關(guān)于“行業(yè)主要法律法規(guī)及政策”的描述，同樣的手法，先列“1、平板顯示檢測行業(yè)法規(guī)及政策”，再列“2、集成電路專用設(shè)備行業(yè)法規(guī)及政策”。


　　行業(yè)發(fā)展概況、科研產(chǎn)業(yè)融合情況、行業(yè)競爭格局及競爭對手、行業(yè)機遇及挑戰(zhàn)、公司競爭優(yōu)勢等幾乎所有內(nèi)容，都把集成電路和平板顯示進(jìn)行了并列，不信的自己去看招股書！

　　華興源創(chuàng)的招股說明書，122次提及“半導(dǎo)體”、248次提及“集成電路”、184次提及“芯片”，合計達(dá)554次，而占收入比重達(dá)98%的平板顯示，只提及367次！

　　唯獨在進(jìn)行各種數(shù)據(jù)的分類時，華興源創(chuàng)含糊其辭，不按行業(yè)進(jìn)行分析分類，在“第八節(jié)財務(wù)會計信息與管理層分析”的“營業(yè)收入分析”中，雖然真實地列示了“芯片檢測設(shè)備”收入，但卻把主要收入歸為“自動化檢測設(shè)備”收入，看不出行業(yè)屬性，大家還以為里面有芯片設(shè)備呢，而根據(jù)招股書84頁的披露，自動化檢測設(shè)備就是用于平板顯示檢測的設(shè)備，公司模糊概念的做法，讓人無法形成完整的收入按行業(yè)分類概念。


　　只在第六節(jié)的中間位置，披露按行業(yè)分類的收入數(shù)據(jù)。

　　華興源創(chuàng)招股說明書的目錄共有8頁，披露按行業(yè)分類的收入數(shù)據(jù)在目錄第4篇的粉心圖片位置，而主營業(yè)務(wù)包含芯片的描述，幾乎分布在目錄的所有位置。


　　可見，華興源創(chuàng)很有可能是刻意不讓投資者看到分行業(yè)的收入數(shù)據(jù)，如果華興源創(chuàng)能在招股書的“概覽”、“風(fēng)險提示”等顯眼位置披露這個數(shù)據(jù)，投資者就不會再作出其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的誤判了。

　　在公司的嘔心瀝血的操作之下，終于實現(xiàn)了滿意的結(jié)果，很多人對它的印象是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司吧？

　　那么，華興源創(chuàng)為什么要把自己定位為“半導(dǎo)體”呢？

　　毫無疑問，芯片是當(dāng)前最大的熱點，也是國家最想大力扶持的產(chǎn)業(yè)。

　　不僅在中國，就是在全球，平板顯示與芯片的估值都不能相提并論，我國的平板顯示行業(yè)已較為成熟，京東方、歐菲光(7.940, 0.16, 2.06%)、萊寶高科(7.070, 0.09, 1.29%)等市場占有率能有那么高，就是很好的體現(xiàn)。

　　如果讓投資者認(rèn)為公司主要是做半導(dǎo)體檢測設(shè)備的，市值增加一倍都有可能，那可是幾十上百億的收益，玩玩文字游戲即可實現(xiàn)。

　　目前有123家科創(chuàng)板申請企業(yè)，只有6家最近一年收入下降，98%收入來自平板顯示行業(yè)的華興源創(chuàng)是其中之一，且下滑幅度最大，從2017年的13.7億元下降到2018年的10億元，下滑幅度達(dá)27%，另外5家下滑幅度只有10%以內(nèi)。

　　華興源創(chuàng)可能是在原有的平板顯示行業(yè)增長乏力后，為了獲得投資者的認(rèn)可，把收入占比只有0.2%的半導(dǎo)體行業(yè)描述成自己的主營業(yè)務(wù)。

　　還要注意到，2016-2018年華興源創(chuàng)用于蘋果公司產(chǎn)品（都是平板顯示）檢測的收入比例分別為75.13%、91.94%和66.52%，占比較高，公司對蘋果公司的依賴嚴(yán)重，特別是最近兩年蘋果公司銷量下滑，以及國人對華為等國產(chǎn)手機不斷支持后，華興源創(chuàng)原有的平板顯示業(yè)務(wù)面臨壓力，迫切需要芯片這么時髦的產(chǎn)品來做支撐。

　　放牛塘認(rèn)為，一家申請上市企業(yè)，在已有成熟主營業(yè)務(wù)的情況下，無論是你未來想干的業(yè)務(wù)有多么牛逼、已經(jīng)做了多么充足的準(zhǔn)備，但報告期內(nèi)沒產(chǎn)生收入或收入貢獻(xiàn)極少，都不能把未來想干的事情描述成主營業(yè)務(wù)。

　　切記不要把理想當(dāng)成現(xiàn)實拋售給投資者！

　　華興源創(chuàng)，報告期內(nèi)來自半導(dǎo)體行業(yè)的收入只有千分之二，卻把半導(dǎo)體行業(yè)披露成公司的主營業(yè)務(wù)。


　　如果投資者按半導(dǎo)體行業(yè)對其進(jìn)行估值，可能會多給一倍以上市盈率。

　　當(dāng)公司上市一段時間后，才發(fā)現(xiàn)其真實的主營業(yè)務(wù)情況，股價勢必會大幅回落。

　　屆時，投資者必將發(fā)生慘重?fù)p失，從長遠(yuǎn)看，并不利于科創(chuàng)板的持續(xù)健康發(fā)展。

　　上市公司信息披露缺陷有很多種，其中又?jǐn)?shù)編造熱點行業(yè)題材的危害最大，因為不同行業(yè)題材，其估值可能相差數(shù)倍，所以投資者一定要認(rèn)清公司究竟是做什么的，究竟該歸屬什么行業(yè)，這個比什么都重要！

　　在全民都在支持國家芯片產(chǎn)業(yè)時，如果有的偽芯片企業(yè)打著主營芯片的旗號，獲取大家的支持，實現(xiàn)一己之私利，是非常可恥的！